一个国货个护品牌，怎么能在几年内从红海赛说念决骤至港股门前？

近日，中邦原土皮肤及个东说念主顾问品牌半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“花物堂”）向港交所递交上市请求，中信证券为独家保荐东说念主。

这个从山东平阴走出的品牌，靠着明星代言和达东说念主带货，飞速成为细分赛说念龙头，在短短数年内将年收入作念到近20亿领域。

但光环背后，公司近半收入用于营销，净利润率陋劣。如今赴港IPO的它，能否解脱“流量依赖症”，讲出新的增长故事？

“靠”粉丝带飞

时辰拉回2010年，平阴东说念主亓云吉创办了半亩花田。依托家乡极具上风的玫瑰产业，他告成锚定“自然花植个护”赛说念开动发展。

据九派新闻报说念，2010年至2015年间，国内个护赛说念正处于由“CS渠说念”和“大卖场渠说念”主导，受舒肤佳、力士、凡士林等外资品牌把持，枯竭国货洗护品牌进入的空间。不外“传统电商”也处于起步阶段，半亩花田由此切入新的渠说念，入驻天猫、京东等货架电商平台。

随后，半亩花田提前嗅到了骨子平台的红利，最初布局小红书、抖音等流量阵脚，并逐渐尝到了流量带来的甜头。

再往后，半亩花田核定加码流量战局，把眼神投向了呼吁力更强的明星群体。毕竟，在粉丝经济时期，明星代言带来的不仅是曝光，更是实打实的销量飘浮。

从关晓彤、鞠婧祎到杨洋，再到孙颖莎，半亩花田接连签下多位流量明星。

以孙颖莎为例，据半亩花田官方败露，其2025年1月6日代言官宣后，研究家具直播间一小时内GMV冲突3000万元。财报清爽，发部洗护家具在2024年前9个月的销售额也才8000多万元，而孙颖莎代言后，研究家具销售额在2025年同期告成暴涨至4.8亿元，同比增幅高达496.1%。

除了明星代言，半亩花田在达东说念主带货上的布局也从未粗略。据界面新闻征引蝉姆妈数据报说念，2025年一年，仅抖音平台就有1.7万个达东说念主账号为半亩花田带货。

在粉丝捏续“买买买”的插附近，连年来，半亩花田的功绩进展出色。价钱方面，半亩花田家具订价平价，各品类均价耐久看守在20元险阻。

招股书清爽，公司2023年和2024年的营业收入辨认为11.99亿元和14.99亿元，增长25%。2025年前九个月，收入增长至18.95亿元，同比增长76.7%。

不外，凡事皆有两面性。半亩花田能快速崛起，靠的是粉丝经济和流量营销，但这份“到手密码”的背后，也藏着难以消失的隐忧——大手笔的投流和明星代言，意味着高额的营销插足。

同期，招股书坦承，公司业务高度依赖品牌声誉，触及代言东说念主、KOL或配结伙伴的负面报说念可能形成不利影响。

家具卖爆，但钱都给了流量？

事实上，半亩花田快要一半的营收都插足了营销。

财报清爽，2023年与2024年，其销售及营销开支占总收入的比例辨认为53.2%和45.2%；2024年及2025年前9个月，该占比也辨认达到46.6%和47.3%。具体看，2025年前9个月，半亩花田更是每个月拿出近1亿元开支营销，超过2024年同期。

这意味着，公司每得到1元的收入，其中就有近5毛钱投向了品牌代言、平台践诺等营销本领。

半亩花田招股书中亦指出，公司以前的功绩增长仍将很猛进度上依赖营销践诺与流量投放。

进一步不雅察其供应链关系，可发现营销插足的流向更为具体。连年来，公司的前两大供应商并非传统分娩本领的配合方，而是电子商务平台劳动提供商与促销劳动提供商。

招股书清爽，公司主要选拔OEM分娩花样。在2023年至2025年前九个月期间，前五大客户中存在兼具供应商身份的情况，公司一方面向其采购践诺劳动，累计金额超过1.4亿元；另一方面也向其销售家具，累计销售额逾4.3亿元。

这种良好的业务交游，从侧面反应出其增长花样与流量生态的深度绑定。

然则，重营销花样告成侵蚀了利润空间。尽管半亩花田的家具毛利率进展不俗，近几个呈文期保捏在62%-66%之间，但其净利润率却终年踌躇在微利水平。

此外，与营销的呼吁猛进比拟，研发的插足显得克制。2023年至2025年前三季度，公司的家具征战成本占营收比例从2.4%一皆下滑至1.5%，呈现捏续下跌趋势。

同期，值得心情的是，半亩花田的爆款大单品以躯壳乳、磨砂膏为主，这类家具研发门槛相对较低，虽借助成见营销得到商场招供，但技巧壁垒有限。

“公司长久将研发视为家具立异和耐久竞争力的迫切基础。”对此，花物堂恢复辣椒财经记者称，从研发插足情况看，2023年和2024年，公司研发用度辨认为2861.6万元和3200.3万元，同比增幅为11.9%；2025年前三季度公司研发用度同比增长25.91%，保捏持重增长。

不外，对于研发用度占营收比例有所下滑这一情况，公司未在恢复中具体证明，但其强调，公司在上海、济南和广州分设三大研发中心，辨认聚焦基础磋议及配方研发、原料磋议、配方/span>

线下决骤，但线上照旧命根子

半亩花田当今仍严重依赖线上渠说念。2023年，其线上收入占比高达85.7%，但趋势正在发生变化：抵制2025年前九个月，该比例已降至76.3%。与此同期，线下渠说念快速崛起，同期收入从1.67亿元大幅耕种至4.46亿元，占比由13.9%高涨至23.5%。

尽管线下增前途展亮眼，其举座领域与线上大盘比拟仍有差距。不能否定，半亩花田的成长展现了新破钞品牌快速破局的可能性。如今冲刺港股的半亩花田，更需要回答一个新问题：当线崇高量越来越贵，获客成本捏续攀升，增长故事该怎么连接？

对于以前线下布局，花物堂向辣椒财经记者示意将捏续丰富线下破钞场景，拓展分销汇集，扩大商场触点。同期，公司将好意思团、淘宝闪购等即时到家劳动定位为渠说念计策的新增量引擎，加速布局即时零卖。

半亩花田场合的躯壳顾问赛说念是一个快速增长的千亿级商场。确认弗若斯特沙利文数据，2024年商场领域已达1110亿元，以前几年瞻望保捏持重增长。但这片也曾的蓝海早已成为竞争红海，前有宝洁、勾通利华等海外巨头盘踞，后有珀莱雅、华熙生物等国货龙头加码布局，竞争强烈进度不言而谕。

要在劲敌环伺中脱颖而出，半亩花田需要比拼的不仅是流量，更是详尽实力。老本商场虽疼爱“平价高增长”的故事，惟有领域捏续作念大，即便利润较薄仍有思象空间，但也同期心情增长质料。

值得提防的是，半亩花田存货账面价值从2023年末的0.61亿元增至2025年9月末的1.86亿元，两年增长超过两倍，增长主要来自外包加工材料及制品。存货的快速积蓄，自然可能为领域延伸备足弹药，但也同步带来了运营后果、盘活健康度等方面的疑问。

在递交招股书前，半亩花田已于本年1月完成A轮及A+轮融资，引入了启承老本等投资机构，致使蛊惑了高端品牌林清轩首创东说念主孙来春“借说念入局”。

确认打算，这次IPO募资将主要用于五大标的：渠说念拓展与品牌建造、研发插足、大众化团队搭建、数字化升级及补充流动资金。其中，启承老本通过Discounter Seed HK参与投资，该机构曾投资林清轩、十月稻田、锅圈食汇等名堂。

盘古智库高档磋议员江翰分析指出，这次港股IPO募资用于渠说念建造、品牌营销、东说念主才引进及数字化升级，有望系统性地补强供应链与大众化运营才能。此外，林清轩首创东说念主孙来春通过A+轮进入，也为半亩花田带来了高端国货色牌的运营造就与资源协同可能。半亩花田冲刺港股不仅是融资步履，更是国货个护品牌从“流量驱动”迈向“系统化运营”的要津跃迁。若能到手坐稳“第一股”之位，将为中国个护商场开启更无边的思象空间。

潇湘晨报辣椒财经记者李轩子开云「中国」Kaiyun官网登录入口